美联储加息75个基点后 债市“衰退警报”拉满了？

 美联储宣布75个基点加息后，2/10年期美债收益率曲线倒挂幅度刷新数十年最深。

　　隔夜，美联储再度激进加息后，债市对经济衰退的担忧进一步加剧，而对于股市来说，这个坏消息也可能是个好消息。

　　当地时间周三(7月27日)，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%。至此，美联储已连续四次货币政策会议加息，并且连续第二次加息75个基点。

　　美联储6月和7月的累计加息幅度将达到150个基点——这是自上世纪80年代初沃尔克(Paul Volcker)抗击通胀以来的最大加息幅度。

　　美联储本次加息幅度符合预期，但债市依然作出较大反应。

　　美联储决议宣布前，长端美债收益率下跌而短端涨，两年/10年期收益率曲线倒挂幅度达30个基点，突显市场对鹰派加息引发衰退的担忧，两年/5年、两年/30年和5年/10年期曲线均倒挂。

　　加息公布后，10年期国债收益率一度下行6个基点至2.74%，刷新两个月最低，这让本就已经倒挂的2/10年期美债收益率曲线倒挂幅度进一步加剧，利差一度扩大至32个基点，刷新数十年最深。

　　今年3月，2年期和10年期美国国债收益率自2019年以来首次出现倒挂，随着美联储加息越发激进，倒挂幅度逐渐走阔。

　　从历史上看，美债收益率曲线一直是预测衰退的良好指标。

　　短期收益率反映的是投资者对近期央行政策的变化预期，而较长期债券收益率则代表着投资者对中长期通胀、经济增速和利率走向的预期。

　　当经济放缓、通胀预期下降时，10年期和30年期等长期债券收益率通常会下行，向三个月和2年期等较短期债券收益率靠拢，导致收益率趋于平坦，当长期收益率低于短期收益率时，曲线出现倒挂(invert)，尤其是2/10年期美债收益率曲线倒挂被视为一种强烈的衰退信号。

　　坏消息就是好消息?

　　不过，对于当下的市场来说，衰退担忧反而是一个好消息，这意味着美联储可能将不得不停下激进加息的脚步，放缓紧缩节奏，甚至再度走向宽松。

　　正如高盛策略师Cecilia Mariotti近日指出的，由于经济活动数据大幅走弱，市场对央行的行动更加乐观，市场也正在恢复到"坏消息就是好消息"的情境之中，这也一直是过去增长放缓央行出现鸽派倾向周期中的特征。

　　实际上，美联储主席鲍威尔最关注的曲线已经正在发出降息的信号。

　　本月以来，3月期和18月期的美债收益率息差急剧下降，接近倒挂。而在3月份的时候，3月/18月期美债收益率息差约为229个基点，达到2002年以来的最大水平。

　　在3月，鲍威尔在全美商业经济协会回答记者问题时曾表示：

　　坦率地说，美联储的工作人员做了很好的研究，他们真的认为应该关注3月期美债收益率和18月期美债收益率的息差。这才是收益率曲线具有100%解释力的地方。

　　它是有意义的。因为如果它倒挂了，那就意味着美联储需要降息，意味着经济疲软。

　　而隔夜，美联储虽然大举加息，但鲍威尔也“放鸽”称，美联储将在未来某个时候放慢加息步伐，下一次大幅加息将视数据而定，联储官员不会对下次行动的力度提供清晰的指引。

　　在鲍威尔说联储可能放缓加息后，两年期美债收益率迅速走低，失守3%关口，日内最深跌超8个基点，与30年期收益率曲线结束倒挂，两年/10年期关键收益率曲线倒挂幅度显著收窄。

　　两年/10年期美债收益率倒挂幅度从数十年最深收窄，两年/30年期息差脱离倒挂

　　美股也在鲍威尔讲话后拉升，纳指午盘涨幅扩大到4%以上，标普涨幅曾达3%，道指一度涨超500点。

　　不过高盛此前已警告称，投资者可能低估通胀压力持续的风险，这可能使美联储打破过去“传统”，在长时间维持鹰派态度。其认为目前的反弹将很难持续，伴随着企业盈利下修，市场可能重回跌势。

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