短期豆粕波幅相对较大 菜籽粕性价比逐步显现

研报正文

【豆粕】

宏观面：豆粕盘面反弹消化美豆涨幅，但因油脂走势相对偏弱致榨利再度走弱。

基本面：上周油厂开机率提高，加之本身提货表现不好，预计近期国内豆粕库存仍以高位运行为主，现货压力仍然较大，今日国内豆粕基差小幅震荡，整体以跟随盘面运行为主。

但近期豆粕波幅相对较大，且市场缺乏显著的利多支撑，成交持续偏弱，市场需求清淡。

后市展望：

整体来看，随着大豆到港数量的减少，未来几个月供应方面的矛盾将逐步成为主旋律，近期豆粕基差开始呈现稳步上涨，后市去库节奏将逐步延续。

中期来看，8-9月中国大豆进口量仍然较低，而国内需求状况大概率将逐步恢复，季节性库存状况仍将维持，未来大概率将进入榨利修复周期。

关注后市国内库存以及国际贴水的变化情况。受榨利回落以及库存去化影响，豆粕91价差在单边大幅上涨带动下走强，未来在持续库存带动下，预计基差月差等仍有一定走强空间。

【菜籽粕】

宏观面：菜粕缺乏资金推升，走势整体弱于豆粕，但从当前现货价差来看，菜粕性价比已经开始在逐步显现了，因而后续豆菜价差可能仍将以偏震荡运行为主。

基本面：5月公布的饲料业协会数据来看，水产需求同比明显有所走弱，加之新冠疫情影响，投苗以及消费均面临一定问题，菜粕需求表现不佳。

观点小结：不过从历史表现回溯来看，水产料季节性特征仍然非常明显，而随着豆菜价差的回升，菜粕性价比将逐步改善，加之新增菜籽供应量有限，后续菜粕或延续去库态势。

单边：建议多单可逐步获利了结，等待市场其他指引；

套利：M91正套，09豆菜粕价差缩小持有。