绩优基金经理:新能源强势反弹后 势头能否持续?

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自4月27日以来,新能源板块强势反弹。数据显示,截至7月22日,中证新能源指数自4月27日以来涨幅超过70%。7月28日,鑫元清洁能源混合基金基金经理王夫伟分析上半年新能源反弹强势的原因、新能源板块的估值水平如何,以及其细分领域又蕴藏着哪些机会。

  活动中,

  1、整体而言,海内外宏观环境,对清洁能源均比较友好。电动车、光伏、储能、风电等高景气子板块,均存在较高的成长空间,及估值提升空间。

  2、新能源板块领跑的核心原因是确定性。

  3、新能源近两年爆发,最核心原因是有足够强的底层逻辑,且驱动因素发生转变,由政策驱动转向需求驱动,进入高速增长的高景气阶段。

  4、今年最超预期的细分板块是储能。

  5、投资框架上,自上而下,寻找长坡厚雪,具备高成长的行业;自下而上,寻找高壁垒的优质公司。坚持“在有鱼的地方钓鱼”,赚取行业贝塔和企业家带来的阿尔法。

  整理了当天活动的文字实录,与您分享。

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  01新能源板块领跑的核心

  粉丝问:二季度以来,市场一度反弹明显,但近期波动加大,一些高弹性品种更是如此,你怎么看待下半年新能源的行情?

  王夫伟:下半年我比较乐观,基于两点逻辑:之一,新能源高景气度会延续,尤其是光伏、储能,这也是上半年新能源板块领涨的一个重要原因。第二,今年一季度,整个市场受到疫情等因素的冲击,新能源未能幸免,进行了相对较大的调整,虽然近期涨幅较大,但是从估值水平看,目前比较合理,相对明年存在较大的提升空间。

  具体而言:宏观方面,国内较低的通胀水平,为继续保持宽松货币政策留有空间。而海外通胀,目前资本市场反映已比较充分,即使美国货币政策进一步收紧,对A股市场的影响也较弱。因此,综合看,目前的宏观环境相对友好,尤其是那些景气度较高的行业,估值依然存在较大提升空间。比如:电动车、光伏、储能、风电等。

  行业方面,进入下半年,整个市场会进行估值切换,我们发现,新能源各子板块均保持较高的增速,不少细分板块增速达到2-3倍。在考虑增速的情况下,新能源板块很多核心标的估值就相对比较低,可以说,新能源整体上依然表现出高性价比。

  粉丝问:自4月末以来,新能源板块领跑所有板块,能否谈谈新能源如此强势的原因?

  王夫伟:我认为,主要有2个原因,之一,4月份整个市场环境较差,整体的风险偏好偏低,在这个情绪的影响下,市场更追求确定性。上半年由于俄乌战争欧洲光伏和储能超预期,印度由于抢装,光伏装机大幅增长,巴西也是高增速,所以上半年光伏和海外储能保持高景气度,确定性较高。

  第二,4月底新能源板块的估值水平处于相对较低的水平,即使反弹到现在,依然不高。

  所以,从行业景气度和估值水平两个维度上考虑,在全市场中,横向对比新能源更具确定性,比新能源更具性价比的赛道确实比较少。

  02新能源底层逻辑:由政策驱动

  粉丝问:目前新能源板块涨幅较大,市场存在较大的多空分歧,您如何看待这一板块的未来走势?反弹持续性如何?能否短期、中期、长期角度谈谈?

  王夫伟:新能源经历快速上涨后,从交易的角度看,确实会存在止盈的需求,所以阶段性的出现一些波动,也是正常现象。但是,我们应该把目光聚焦到更为长期的维度,且要以产业发展的视角去理解。

  其实,新能源与之前的智能手机崛起的路径很相似,现在处于渗透率快速提升的阶段。从一些数据可以发现,比如,电动车的销量在快速、稳步上升,而且增速依然保持,渗透率不断创下新高;储能方面,目前看增速更高,因为该板块正处于爆发期初期,即0-1的阶段;光伏方面,预计到2030年,装机量可能会达到1000g瓦以上。因此,整个赛道,增长势头不减,且具备很强的持续性。

  另外,还有一个非常重要的因素,就是新能源经历了近几年的爆发式增长,其最核心的底层逻辑已经发生了根本性变化,即从政策驱动转向需求驱动。比如,之前光伏发展成本就比较高,如果政策支持不足,增速就很难维持。这就是非常典型的政策驱动。

  但是这几年随着技术进步,产业格局,商业模式,市场动因已经发生了较大变化。比如,光伏实现平价,发电成本更低;电动车电池续航里程的问题得以解决等等,之前卡脖子问题得已化解,随之需求被大幅提升,整个板块进入需求驱动的强势发展模式。

  所以,随着新能源板块在需求驱动的强势底层逻辑的作用下,市场空间被进一步打开,成长性更具生命力。

  粉丝问:

  王夫伟:我们对近期整个板块进行复盘,不难发现,今年4月份,不少核心标的的估值水平在20倍以下,而对应的增速却在40-50%的水平,估值水平明显偏低。回归到现在,市盈率在30-40倍之间,甚至部分标的更高,但相对增速,估值依然是合理的。如果切换到2023年目前还存在较大的估值空间,我坚定地相信这一点。

  03增速排序:储能、风电、光伏和电动车

  王夫伟:首先,今年新能源细分板块中最超预期的是储能,因为其处于爆发初期阶段,政策和需求驱动均比较明显,处于0-1的过程。第二,光伏,主要是因为欧洲光伏远超预期,增速可能接近翻倍,今年年初市场预期全球装机量在200g瓦左右,但目前整个预期已经调整到240g瓦。同样,风电也是,增速相对去年大概率已翻倍。第三,电动车,虽然相对较弱,但是依然有50%以上的增速,随着技术快速进步,加之政策的支持,需求空间在被不断打开。

  如果要做增速排序的话,我认为是,储能、风电、光伏和电动车。

  粉丝问:请谈一下对下半年新能源汽车的看法?

  王夫伟:从板块走势上看,目前新能源板块走势与高频数据的关联性很高。从底层逻辑上看,新能源汽车替代燃油车已是大势所趋。

  从政策端的“双碳”目标,到供给端的产品矩阵不断完善,更加贴合下游需求,再到技术端动力电池和汽车智能化技术不断迭代,需求将在多重 *** 下持续增长,带动行业高景气,看好新能源整车行业。

  再看板块估值,在基本面增速依然保持强劲,以及渗透率预期依然较大的前提下,目前不少标的相较于前两年的估值水平,却出现了较大的回调,从这个角度看,板块的估值并不高,未来存在较大空间。

  粉丝问:想请问王总,今年以来业绩领先,主要是做对了哪些?

  王夫伟:研究是投资的基础,在研究的过程中,不断迭代自己的认知,我也坚信,只有把研究做好,才能取得比较好的投资结果。

  具体到今年,我觉得主要是几个原因吧,首先,对于行业的核心驱动因素有比较清晰的认知,在市场出现机会的时候,果断选择。比如,在市场更低时,不少核心标的估值可能不到20倍,更低可能10倍、11倍时,加之市场负面信息已经被市场较充分的反映时,在这种情况下,可以认为边际上已经开始有所转好,于是适当提升仓位。

  第二,全球与本土化相结合,看产业发展,眼光不能单单局限于国内,现在已经是全球化市场的格局,所以全球化视野对于我们进行产业发展预期的影响会越来越大。比如,一季度时,我们预判海外,尤其是欧洲光伏可能超预期,于是在布局上就做了相应的倾斜;第三,组合意识,追求多元的收益来源,因此,在仓位布局上,保持比较均衡、动态调整的配置思路。

  04投资框架:自上而下寻找“高贝塔+高阿尔法”

  粉丝问:多年研究工作,在研究的过程中,这对你现在的投资有什么影响?

  王夫伟:我的金融从业经验超10年,其间大部分时间是从事行业研究的。我认为做投资之前需要一定时间的积累,包括知识的积累、认知的积累、思维方式的积累、投资心态的积累等等,有了这些积累,才能在之后的投资中,更加清晰、明确,才能保持对于认知的持续迭代。

  每个基金经理的研究生涯,都对自己的投资会产生很大的影响,本质上投资就是挣认知的钱。

  提高自己认知水平没有捷径可走,要通过不停地研究。投资是对研究的一种映射。

  粉丝问:

  王夫伟:投资框架上,自上而下,寻找长坡厚雪,具备高成长的行业;自下而上,寻找高壁垒的优质公司。坚持“在有鱼的地方钓鱼”,赚取行业和企业家带来的阿尔法。总的来说,就是“高贝塔+高阿尔法”。

  最终,我们要找到在优质的赛道里尽可能的找到那些兼具各类优秀品质的公司,仅仅找到阿尔法还不够,更要找到相对稳定的阿尔法,并坚定地持有它,和它一起成长。

  粉丝问:

  王夫伟:做投资,我对自己的最根本的要求就是不能亏钱。回撤方面,最主要是通过控制整个组合的估值水平,我会给整个组合的估值水平设置一个估值锚点。然后,对持仓标的的仓位进行加权,如果某个标的估值比较高,我会适当降低他的仓位来控制整个组合的估值水平。不断动态平衡。

  另外,在行业上,会做适当的对冲。

  粉丝问:

  王夫伟:我的投资逻辑相对长期,对自己产品的期待就是希望长期获得比较稳定的收益。我希望持有人能够具备长期的视角思考问题,去做投资选择,不要太短视,通过持有最适合自己风险承受能力的产品,长期地参与到基金中,从而获取一个不错的回报。

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标签: 新能源

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