比亚迪:销量超预期 加速进军国际市场

安撕家 131 0

事项:

  公司发布2022年07月销量快报:

  1)新能源车销量16.3万辆,同比+183%、环比+21%;

  2)BEV销量8.1万辆,同比+225%、环比+16%;

  3)PHEV销量8.1万辆,同比+220%、环比+26%;

  4)电池装机总量7.3Gwh,同比+143%、环比+6%。

  评论

  7月销量超预期,供应能力稳步提升。公司7月总销量环比+21%,结构上:

  BEV/环比+16%、PHEV/环比+26%。比亚迪汉EV/DM交付达25.849辆,是全市场中型轿车销冠,后续汉DM还有提升空间;秦/宋/唐/元家族车型销量分别为3.4/3.8/1.2/2.2万辆,较上月均有提升;海豚单月突破2万辆/环比翻倍、驱逐舰05单月达0.75万辆/爬坡显著。原先估计7月交付量为15万辆,实际交付表现超预期。预计8月销量有望达到18万辆,全年销量达180-190万辆。

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  步频加速,扩产周期仍未结束。随零部件供应瓶颈的缓解和新增产能的释放,公司当前正以每个月新增2万辆的产能提速。终端需求景气度维持,预计每月新增订单在20-30万台,累计未交付订单或超70万台。公司有望在9月销量突破20万、Q4收敛/紧固供需缺口。整车/零部件基地布局稳步推进,后续西安、郑州、济南、深汕等地工厂有望继续带来增量,2023年整车产能有望提升至300万辆以上。当前饱满的在手订单将帮助公司度过明年Q1补贴退坡的需求考验,2H22-2023年产销维持线性增长的趋势较强。

  国内目标300万辆后,公司正筹谋国际市场。7月21日,比亚迪宣布进入日本乘用车市场,首批车型包括元Plus、海豚和海豹;8月1日,比亚迪与欧洲经销商集团HedinMobility合作,进军瑞典和德国市场。10月,比亚迪将携新能源乘用车矩阵亮相巴黎车展。较之前专注于国内市场发展,公司正筹谋国际市场布局。根据劳氏日报消息,比亚迪将订造多艘7700车的LNG双燃料纯汽车运输船PCTC,预计2025年交付。假设单艘年均运输6次,6-8艘运输船的年运输量约为28-37万辆。随着欧洲、南美、东亚、中东等市场布局成熟,我们预计2025年比亚迪汽车出口量有望达到30-50万辆级别。

  投资建议:当打之年,看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。由于销量/盈利超预期、出口业务布局加速,我们上调22-24年核心预测:

  1)汽车销量185/303/361万辆,同比+154%/+63%/+20%;

  2)归母净利101/246/361亿元,原预测93/214/329亿元;

  3)对应EPS3.48/8.46/12.39元,原预测3.18/7.36/11.31元。

  考虑各业务板块经营情况,维持目标市值1.35万亿元,对应22年PS3.0倍、PE133倍,23年PS2.0倍、PE55倍。维持A股目标价463.1元,维持港股目标价449.1元,对应A/H溢价1.2.维持“强推”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价超预期、供应提速不及预期。

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