财经周刊|高景气反弹临近尾声？A股3-4年周期的大底部已出现？

一、行情回顾

　　上周的上涨行情主要是有两个宏观政策消息刺激，一个是房地产贷款定向降息，另一个是5年期LPR利率下调15个基点，管理层对房地产的呵护和对经济的支持力度，让市场信心有所恢复。

　　技术面看，日线级别看，周五上证指数放量突破30日均线，收光头阳线3146.57.并打到3月平台的下边沿，KDJ指标即将进入超买，指数数值高于4月下旬高点，低于3月的高点。

　　上方60日均线，下周会下压到3200附近，这个位置恰巧也是4月平台的成交密集区，存在巨大的套牢盘，以周五的成交量，显然无法突破，后市若想站稳60日均线，需要明显放量。

　　展望后市，短期来看，国内降息和政策利好不断释放，市场信心回暖，除了6月中旬美联储加息和缩表，当前没有极端事件发生，这种情况下对于指数不必过分恐慌。

　　二、财经大事件

　　1、河南省日前发布《进一步加快新能源汽车产业发展的指导意见》提出，到2025年，新能源汽车年产量占全省汽车产量的比例超过40%，努力建成3000亿级新能源汽车产业集群，力争推动全省汽车整车产值达到5000亿元、零部件及配套产值达到5000亿元。

　　2、青岛市政府新闻办20日宣布，开启主题消费活动，5月21日至10月31日购买汽车时，按照不同车型不同价位，可以享受到3000-10000元的一次性补贴。

　　3、证监会日前发布《关于进一步发挥资本市场功能 支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》指出，支持公募基金管理公司践行长期投资、价值投资、责任投资理念，积极以自有资金申购旗下基金产品。

　　4、银保监会有关部门负责人5月20日表示，鼓励优质银行、保险公司和其他适格机构参与并购重组农村中小银行，会同相关部门落实鼓励中小银行兼并重组支持政策。

　　5、国家外汇管理局日前发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》提出，金融机构注意引导客户遵循“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则，聚焦主业、套保避险。

　　三、市场观点

　　1、中信证券：中期慢涨尚处初期，四大主线继续轮动

　　局部疫情趋势性好转和政策合力开始显现，基本面预期好转驱动A股持续数月的中期修复，当前仍处于初期阶段，行情节奏上以慢涨为特征，结构上四大主线继续轮动。趋势上，国内局部疫情影响趋势性好转，复工复产和复商复市循序渐进，稳增长政策落地兼顾密度和力度，政策合力开始显现，国内经济在迈过4月低点后，预计5月开始回到逐月向好的趋势中，A股盈利增速也将在二季度筑底后回升。

　　2、海通证券：A股3-4年周期的大底部已出现

　　2014年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。

　　四、总结

　　年初以来，A股市场共计经历三波下跌--反弹行情：反弹主线从老基建—房地产—(疫后修复，4月中旬，以社服、食饮为主)—高景气赛道股。就本轮高景气赛道超跌反弹来看，高景气赛道基于情绪层面的超跌反弹预计接近尾声，后续反弹需要关注增量资金改善的情况。

　　对于市场反转，A股还需等待更为明确的右侧信号，当前处于低位平衡区。我们一直认为国内基本面分子端盈利预期拐点是市场反转的首要核心信号，市场始终期待政策面能出“真招”、“实招”，切实扭转当前国内基本面预期的“好招”。

　　对于当前四大主线“稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀”，我们认为“稳增长”依然还是主阵地(阵地战，不宜来回切换)。

　　1、稳增长领域：在与机构交流的过程中，发现对于区域性银行的认可共识>基建链条>房地产链条;房地产(链)再次明显超额需要基本面大幅持续回升的验证，目前市场对此争议较大。我们认为北向资金大幅流入房地产可以作为第二波明显超额的重要信号;

　　2、高景气领域：从当前高景气赛道基本面和景气趋势来看，我们认为景气内部排序是：光伏>国防军工>半导体、新能源车>风电;

　　3、疫后修复领域：两大规律：其一是有疫情必有疫后修复行情;其二是有疫后修复行情必有食饮和社服;

　　4、全球通胀领域：对于通胀，在于投资者的交流过程中，发现注意力开始放在PPI-CPI传导，也就是必需消费品CPI链条，我们认为这条规律虽会迟到，但是不会缺席。